지난번의 통화량에 대한 설명에 이어서 통화량을 조절하는 통화 정책에 관련된 용어를 가져왔습니다. 통화량 설명에 이어 도움이 되기를 바랍니다. 올해 있을 미국 대선과 연관, 미연준에서 통화 정책에 대한 고민을 하고 있다는 기사를 다음에서 확인하고 본문 글을 이어서 읽어보기를 추천드립니다.
통화 정책 운영체제
역사적으로 중앙은행은 경제 구조의 변화와 금융 시장의 발전에 따라 다양한 형태의 통화 정책 운영체제(monetary policy regime)를 도입해 왔습니다. 일반적으로 통화정책 체제는 명목 기준(nominal anchor)을 기준으로 분류됩니다. 통화정책 운영체제의 구성요소 중 최종 목표와 정책 수단은 일반적으로 국가 간 유사하며 차이는 대부분 명목상으로 간주됩니다. 그러나 화폐 공급, 환율, 물가 상승률 등 통화정책 수행을 위한 명목 기준의 선택은 각국의 경제 구조와 금융 시장 발전 수준에 따라 크게 달라집니다.
명목 기준 지표는 중앙은행이 최종 목표와 관련성이 높다고 간주하는 명목 변수를 의미합니다. 통화정책 운영체제는 명목 기준 지표가 화폐 공급인지, 환율인지, 인플레이션인지에 따라 화폐 목표, 환율 목표, 인플레이션 목표로 구분됩니다. 일부 논의에서는 전통적인 통화 정책 체제의 대안으로 명목 GDP 타겟팅과 같은 대안을 모색하기도 합니다.
통화 정책 커뮤니케이션
통화 정책 커뮤니케이션은 중앙은행이 통화정책을 수행하는 과정에서 가계, 기업, 정부, 시장과 참여하는 일련의 상호작용을 말합니다. 통화정책과 관련된 의사소통은 단순히 통화정책에 관한 정보 그 이상을 포함하며, 여기에는 시장 인식, 통화정책에 대한 경제 주체의 반응, 정부와의 정보 및 의견 공유 등이 포함됩니다. 1980년대 후반 금융 시장이 확대되고 다양화되면서 통화정책의 실효성에 대한 우려가 커졌습니다. 결과적으로 중앙은행은 통화정책의 내용과 의도를 명확하게 전달하여 시장 참가자들이 정책 의도에 맞춰 움직일 수 있도록 유도해야 했습니다.
1990년대 인플레이션 타겟팅이 도입되면서 중앙은행과의 커뮤니케이션은 더욱 강력해졌습니다. 인플레이션 목표 설정 하에서 중앙은행은 인플레이션 목표를 명시적으로 명시하고 중간 목표 없이 경제 주체의 인플레이션 기대에 영향을 미칩니다. 예를 들어 한국은행은 금융 통화 위원회 회의 후 정책금리 결정을 즉각 발표하고, 기자회견을 열어 정책 결정을 구체적으로 설명하고, 논의 내용을 분 단위로 기록해 일정 기간이 지나면 공개할 수 있도록 하고, ‘통화정책 보고서’를 금융 통화 위원회에 제출합니다. 국회는 1년에 2번 이상(현재는 1년에 4번) 책임성을 발휘하고 있습니다.
통화 정책 파급 경로
통화 정책이 실물 경제에 영향을 미치는 경로로는 금리 경로, 자산 가격 경로, 환율 경로, 기대 경로, 신용 경로, 위험 선호 경로 등이 있습니다. 금리 경로는 중앙은행이 정책 금리를 낮추어 단기 및 장기 시장 이자율이 하락하고 은행 대출금리도 하락하는 것을 의미합니다. 이는 기업 투자와 가계 소비 증가를 자극하여 생산 증가와 인플레이션을 초래합니다. 자산 가격 채널은 중앙은행이 정책 금리를 인하해 주식, 부동산 등 자산 가격이 상승할 때 활성화됩니다. 이러한 부의 효과는 투자와 소비의 증가로 이어져 생산 증가와 인플레이션에 기여합니다. 환율 채널에는 중앙은행이 정책 금리를 낮추어 국내 금리가 하락하고 고수익 해외 자산에 대한 수요가 증가하는 것이 포함됩니다. 이는 국내 통화의 평가 절하로 이어져 수출을 촉진하고 수입을 감소시켜 경상수지를 개선하고 생산 증가와 인플레이션에 기여합니다.
기대 채널은 중앙은행이 경제 주체의 기대, 경제 전망, 인플레이션 기대에 영향을 주어 소비자와 투자 결정에 영향을 미치는 것을 말합니다. 신용 채널은 중앙은행이 정책 금리를 낮춰 기업과 가계의 차입 능력을 늘려 투자와 소비를 늘리고 생산 증가와 인플레이션에 기여할 때 발생한다. 위험 감수 채널에는 금융 기관의 위험 선호도를 높이는 완화적 통화 정책이 포함되며, 이는 특히 고위험, 고수익 대출에서 신용 공급 확대로 이어져 소비와 투자 증가를 촉진합니다. 이러한 채널은 장기적으로 통화 정책과 금융 안정성 간의 연관성을 강조합니다.
통화 정책 수단
중앙은행이 통화 정책을 수행하는 데 사용하는 도구에는 지급 준비금 제도, 공개 시장 운영, 중앙은행의 예금 및 대출 제도 등이 있습니다. 지급 준비 제도는 금융기관이 부채의 일정 비율을 중앙은행에 예치하도록 의무화하는 제도로, 승수 효과를 통해 화폐 공급에 영향을 미칩니다. 공개 시장 운영에는 중앙은행이 금융 시장에서 증권을 사고 파는 일, 금융 기관의 자금 조달 조건에 영향을 미치는 일, 통화 및 이자율을 조정하는 일 등이 포함됩니다.
중앙은행의 예금 및 대출 제도는 금융기관과의 대출 및 예금 거래를 통해 자금을 통제하는 것을 말합니다. 이러한 시장 친화적인 정책 도구는 일부 중앙은행이 행정 권한을 행사하여 사용할 수 있는 은행 대출 금액 규제 또는 은행 예금 금리 통제와 같은 직접적인 통제 조치와 대조됩니다.
통화 정책 체계(monetary policy framework)
통화 정책을 실행할 때 중앙은행은 일반적으로 정책 수단을 물가 안정, 금융 안정성 등 최종 목표와 연결하는 다양한 지표를 활용합니다. 초기에 중앙은행은 화폐 공급, 환율, 물가 상승률 등 통화정책의 최종 목표와 밀접한 관련이 있는 지표 중 하나를 선택합니다. 그런 다음 중앙은행은 이 지표의 목표 수준을 결정하고 이를 달성하기 위해 통화 정책을 수행합니다.
선택된 지표는 통화 공급, 환율 등 인플레이션율을 제외하고 최종 목표를 달성하기 위한 중간 목표로 사용되는 명목 앵커로 알려져 있습니다. 그러나 중앙은행은 화폐 공급이나 환율과 같은 지표를 직접 통제할 수는 없습니다. 따라서 중앙은행이 원하는 수준을 유지하기 위해 직접 통제할 수 있는 지표를 나타내는 운영 목표(일반적으로 단기 이자율 또는 필수 준비금)가 필요합니다. 중앙은행은 이러한 운영 목표에 대해 적정한 수준을 설정하고, 공개 시 장조작, 중앙은행 예금 및 대출제도, 지준율제도 등의 정책 수단을 활용하여 해당 수준을 유지함으로써 최종 목표를 달성하기 위해 노력합니다.
또한, 의사 결정과 집행을 지원하고, 외부 압력으로부터의 독립성을 보장하며, 정책 집행 결과에 대한 책임성을 강화하고, 통화정책의 신뢰성과 효과성에 대한 투명성을 높이는 시스템이 필요합니다. 최종 목표, 명목 기준, 운영 목표, 정책 도구, 의사 결정 기관, 투명성 강화 조치 등을 포함한 모든 구성 요소가 통화 정책 프레임워크를 총괄적으로 형성합니다.